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非永続的損失（IL）は、DeFiで最も誤解されている概念の一つです。その名称にもかかわらず、常に「一時的」なわけではなく、元の資本に対して「真の損失」とも言えない場合があります。
Orcaは**ダイバージェンスロス（DL）**という用語を好んで使用しています。これは実際に起こることをより正確に表しているためです：資産の価格が元の比率から離れていく（ダイバージする）現象です。

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このガイドでカバーする内容

  • 「非永続的損失」が誤解を招く理由
  • 集中流動性（CLMM）におけるILの仕組み
  • ILが永続的になるとき——ならないとき
  • ポジション管理が結果に与える影響

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非永続的損失とは？

シンプルな定義

流動性を提供することとウォレットにトークンを保持することとの価値の差。

重要なポイント

ILは相対的な比較であり、元の預け入れからの絶対的な損失とは限りません。
AMMでは、預け入れた資産の相対価格が変化するとILが発生します。預け入れ時とは異なる価格比率で引き出した場合、ポジションの価値がトークンをそのまま保有していた場合より低くなる可能性があります。

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名称が混乱を招く理由

この用語は損失が解消されることを示唆しています。しかし実際には、誤ったタイミングで引き出すと損失は永続的になります。
ILがあっても、元の預け入れと比べて全体的に利益が出ている場合があります。「損失」という言葉は保有との比較であり、元の資本からの損失ではありません。
ILは、財布から失ったお金ではなく、保有していた場合との比較における機会費用と考えてください。

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シナリオ例

これらの例では以下を前提とします：
  • 1 USDC = $1
  • SOLの初期価格：$200
  • 選択したレンジ：160〜160〜250
  • 提供した流動性：2.5 SOL（500）+500USDC=∗∗合計500）+ 500 USDC = **合計1,000**

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シナリオ1：ILが一時的な場合

1

価格が$170に下落

ここで引き出した場合：
  • 約4.50 SOL（$765）+ 130 USDCを受け取る
  • 合計：約$896
2

保有との比較

そのまま保有していた場合：
  • 2.5 SOL（425）+500USDC=∗∗425）+ 500 USDC = **925** この時点でのIL：$29
3

価格が$200に戻る

待って価格が$200に戻った場合：
  • ポジションの価値：$1,000
  • 損失はなし これがパス独立性です：預け入れと同じ価格で引き出すと同じ価値になります。
重要なポイント： ILは、預け入れとは異なる価格で引き出した場合にのみ永続的になります。

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シナリオ2：ILが本当の損失ではない場合

1

価格が$250に上昇

ここで引き出した場合：
  • 約$1,059 USDCを受け取る
  • 合計：約$1,059
2

保有との比較

そのまま保有していた場合：
  • 2.5 SOL（625）+500USDC=∗∗625）+ 500 USDC = **1,125** 保有と比べたIL：$66
3

それでもプラスになっている

元の預け入れは**1,000∗∗でした。現在は∗∗1,000**でした。 現在は**1,059あります。 元の資本から$59のプラス**です！
この例には、流動性がアクティブだった期間に獲得したトレーディング手数料は含まれていません。多くの場合、手数料がILを十分に補填します。

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集中流動性（CLMM）におけるIL

集中流動性では潜在的な利益もILも増幅されます：
CLMMでは流動性が狭い範囲に集中しているため、価格変動の影響が大きくなります。狭いレンジを選ぶ前にこの点を理解してください。

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重要なポイント

ILは引き出したときのみ確定する

引き出す前に価格が回復すれば、「損失」は消えることがあります。ただし、価格が正確な預け入れ時の水準に戻らない可能性もあります。

ILは相対的であり絶対的ではない

保有との比較であり、初期預け入れとの比較ではありません。ILがあっても利益が出ている場合があります。

手数料が重要

獲得した手数料が実現したILを超えると、保有よりも優れたパフォーマンスになります。高ボリュームのプールはILを相殺しやすいです。

ポジション管理が重要

価格が回復すると思うなら？ポジションを保持する。さらなるダイバージェンスを予想するなら？リポジションを検討する。

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OrcaがDivergence Lossを好む理由

  • **Divergence（ダイバージェンス）**は何が起こるかを直接説明します：価格が元の比率から離れていく
  • **Impermanent（非永続的）**は逆転することを示唆しますが、それは保証されていません
  • **Loss（損失）**は代替案との相対的な比較として理解されるべきです
ILが市場の動きだけでなく自分の行動（いつ引き出すか）に依存することを理解することで、より情報に基づいた判断ができます。

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ILリスクの管理

  • 広いレンジ = ILリスクが低い、資本効率も低い
  • 狭いレンジ = ILリスクが高い、潜在的な手数料が高い
  • リスク許容度とモニタリング能力に合わせてレンジを選択してください
取引量が多い = 潜在的なILを相殺するための手数料が多い。預け入れ前に24時間の取引量と手数料APRを確認してください。
  • 一時的な価格変動でパニック引き出しをしない
  • 価格回復を予想する場合は待つことを検討する
  • コストが正当化される場合のみリバランスを行う
あらかじめ知っておくべきこと：
  • どのタイミングで引き出すか？
  • どの程度の価格変動でリバランスを行うか？
  • ボラティリティを乗り越える意志はあるか？

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まとめ

非永続的損失は重要な概念ですが、大きな絵の一部にすぎません。成功する流動性提供には、以下のバランスが必要です：
  • 手数料の生成 — 取引活動から収益を得る
  • 価格ダイバージェンスリスク — ILのダイナミクスを理解する
  • 機会費用 — 保有、ステーキング、貸出との比較
慎重な戦略と積極的な管理があれば、LPは非永続的損失を脅威からチャンスに変えることができます。

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次のステップ

ポジションシミュレーター

異なるシナリオのILを視覚化する

LP戦略

ILを管理する手法を学ぶ

ポジションを作成する

流動性の提供を始める

ティックと手数料について

CLMMでの手数料の仕組みを学ぶ